迈瑞医疗2025年业绩深度复盘：传统业务承压与新兴赛道崛起的结构性博弈

回溯至2018年回A上市之初，迈瑞医疗曾是资本市场的宠儿，业绩连续多年保持两位数增长。然而2025年的一纸财报，打破了这一增长惯性。

营收净利双降背后的数据密码

2025年迈瑞医疗实现营收332.82亿元，同比下降9.38%；归属净利润81.36亿元，同比下降30.28%。这是公司自2018年回A以来首次出现营利双降，终结了连续多年的增长势头。从业务结构来看，体外诊断业务占比超36%，生命信息与支持占比约30%，医学影像占比约17%。三大传统业务板块全线下滑，其中生命信息与支持降幅最大，达19.8%；医学影像下降18.02%；体外诊断下降9.41%。

传统业务全线承压的深层逻辑

体外诊断业务承压的核心原因在于政策端的持续调整。DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策叠加，导致试剂用量和价格双双下滑，市场规模出现较大幅度萎缩。生命信息与支持业务属于典型资本开支类业务，其增长与医疗基建项目数量、医院资本开支计划高度相关。在高息滞胀、缺医少护的宏观环境下，全球多数市场普遍面临降本增效压力。医学影像业务同样受到医疗机构采购收缩的直接影响。

新兴业务的结构性机遇

与主营业务形成鲜明对比的是，微创外科、微创介入及动物医疗等新兴业务板块2025年实现营收约53.78亿元，同比增长38.85%，是唯一实现增长的板块。尽管目前占比仅约16%，尚不足以弥补传统业务下滑缺口，但其高增长态势已形成明显的结构性亮点。国际业务方面，2025年实现收入176.5亿元，同比增长7.4%，收入占比提升至53%。其中欧洲市场增长17%，国际新兴业务增长近30%。

市场分化的本质与应对策略

国内业务收入156.32亿元，同比下降22.97%；海外业务收入176.5亿元，同比增长7.4%。这一对比数据揭示了一个核心命题：在国内医疗设备行业经历三年深度调整的背景下，迈瑞医疗正经历从“以内为主”向“内外均衡”的战略转型。公司通过加快高端战略客户渗透和本地化平台建设，有效克服了部分发展中国家市场放缓和地缘冲突带来的负面影响。

技术极客视角下的行业研判

从技术布局维度分析，迈瑞医疗是全球顶尖医疗器械企业中唯一覆盖从急诊、手术室、重症监护室到普通病房、外科、心内科、检验科、超声科等多诊疗场景的企业。按2024年收入计，已有6类产品市场占有率位居全球前三，9类产品市场占有率位于中国第一。这种全场景覆盖能力，为其在新兴市场的本地化拓展提供了坚实基础。管理层预计2026年国内业务有望实现正增长，2027年及之后进入稳定快速增长阶段。